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　　当春节位于2月中下旬时，企业为满足国内外市场需求会提前安排生产并在节前集中出货，使得2月出口量高于季节性的同时会使3月出口量低于季节性，同样的情形在2018年和2015年均有出现，这两个年份中2月出口同比增速同样均超过40%，但在3月份均转负（2018年3月：-3.0%；2015年3月：-15.2%），因此今年3月同比增速的回落属于正常的春节错位扰动，且季节性回落的幅度弱于此前两次。而进一步考虑到2025年3月出口环比1-2月的增速要明显高于2021-2024年同期的季节性，因此在2025年3月的高基数下出口同比增速仍录得2.5%的增长，指向出口增长的韧性仍强。

　　另一方面，3月份全球制造业PMI和韩国出口等数据指向全球需求仍强。市场此前较为担心伊朗冲突对全球需求造成的负面影响，但从3月份数据来看伊朗冲突对全球需求短期影响相对较小。其一，3月份全球制造业PMI录得51.3%，虽较2月份小幅回落，但仍连续8个月位于荣枯线以上且位于较高水平，需要注意的是结构上发达经济体有所回暖而新兴市场经济体明显回落，指向伊朗冲突对新兴市场经济体的影响或会更加明显；其二，3月韩国出口同比增速录得48.3%，创下2000年以来新高，其中半导体出口同比高增151.4%，指向AI投资扩张对全球贸易需求的贡献仍在进一步显现。与此同时，3月越南出口同比增速也录得20.6%的高增速，同样反映出全球需求仍较强。

　　从3月份出口的国别结构来看，对欧盟和新兴市场经济体的出口仍保持平稳增长，3月份对欧盟、东盟和非洲地区出口同比增速分别录得8.6%、6.9%和3.1%，均高于我国整体出口同比增速，对美国出口同比增速仍旧延续负增长，录得-26.5%。从出口份额方面来看，对美国和欧盟的出口份额较1-2月有所回落，而对日本和东盟的出口份额较1-2月明显回升。此外，3月份对中东地区出口同比增速由1-2月的同比增长21.8%转为负增长，弱于我国3月份整体增速，反映出伊朗冲突对中东地区需求的影响已经有所体现。

　　在3月份整体出口同比增速放缓的背景下，我国高新技术产品出口逆势增长，录得31.4%的高增长，其中AI相关的自动数据处理设备及其零部件、集成电路分别增长37.1%和84.9%。交运设备的高增是3月出口的另一大亮点，其中船舶和新能源汽车出口分别增长35.8%和139.9%。而劳动密集型产品出口则普遍下滑明显，3月玩具、服装及衣着附件、箱包及类似容器出口同比增速分别录得-41.9%、-29.4%和-34.5%。

　　海光&曙光：超节点算力与芯片设计的战略协同。中科曙光与海光信息保持上市公司独立性的同时深化战略协同，形成“芯片设计+系统集成”完整技术链条。海光DCU为曙光超节点提供自主可控算力核心，其芯片级互联技术HSL与曙光scaleFabric高速网络实现全栈互联协同，推动国产智算平台迈向系统领先。（1）中科曙光：以超级计算起家，30年技术沉淀成为核心信息基础设施领军企业。24年IT设备、软件开发及系统集成业务分别营收117亿元、14亿元，在超节点领域完成Scale Up、Scale Out 技术突破并破解部署难题，具备算存网电冷一体化核心能力；（2）海光信息：国产高端处理器龙头，CPU+DCU双轮驱动。2022年上市后主营业务持续放量，CPU兼容x86并迭代至五号，DCU深算系列迭代至四号且性能对标国际，2025年推出的HSL协议带宽、时延表现优异，联合十余家厂商共建生态助力算力集群建设。

　　scaleX640：全球首个单机柜级640卡超节点，实现曙光在scale Up技术关键突破。采用“一拖二”高密一体化架构，单液冷装置可搭配双节点组成1280卡计算单元，通过算存网电冷全系统紧耦合设计实现千卡级高密算力部署。该产品拓扑采用超高速正交架构保障集成密度，互联协议初期采用InfiniBand，后适配自研scaleFabric网络。性能上单机柜总算力超600PFLOPs，算力密度较同类产品最大提升20倍，访存和卡间互连带宽表现优异；效率上大模型训推性能提升30%-40%，PUE＜1.04且空间占用大幅降低；同时兼容多品牌国产加速卡与400+主流大模型，经100+项RAS设计和稳定测试，可支撑10万卡级超大规模AI集群扩展，是国产智算基础设施标杆。

　　scaleFabric：曙光首款基于RDMA架构全栈自研的400G无损高速网络，是其Scale Out领域的核心突破，填补了国内数据中心高速网络领域的空白。打造了从物理层到应用层的全链路超算互连方案。物理层依托自研112G SerDes IP奠定高速互连基础；芯片层采用双芯自研架构，交换芯片实现64Tbps双向吞吐，网卡芯片端到端时延低于1us；硬件层推出液冷、风冷形态交换机及400G标准网卡，实现低时延跨节点互连；软件层通过统一架构优化固件与驱动，搭配集中式管理平台实现全网运维；应用层可全面支撑大模型训练、科学计算等多类场景，构建起“算—存—网”协同底座，满足超大规模算力集群的组网需求。

　　scaleX40：全球首款无线缆箱式超节点，破解传统高端算力布线繁琐、运维成本高、落地难度大的行业痛点。采用正交无线缆一级互连架构实现计算与交换节点直接对插，从根源消除线缆带来的性能损耗与运维风险，19英寸标准箱式设计实现算力单元与机柜解耦，部署周期从数月压缩至数小时，系统可靠性达99.99%。该产品专为中小规模AI训推场景打造，单节点集成40张GPU，FP8精度总算力超28PFLOPS，可稳定支撑万亿参数大模型相关任务。同时具备纵向Scale Up构建百卡级超节点、横向Scale Out搭建千卡级集群的扩展能力，开箱即用且兼容主流软件生态，深度适配多行业算力需求，推动算力从“工程化建设”转向“产品化供给”。

　　事件：公司发布25年报及26一季报，公司25年营收40.6亿元，同增20.6%，归母净利润2.8亿元，同增29.6%，毛利率30.5%，同增0.4pct，归母净利率6.9%，同增0.5pct；其中25年Q4营收14.7亿元，同环增58.5％/67.2％，归母净利润1.4亿元，同环比31.8%/267.0%，主要系Q4出货较多带动盈利大幅提升。26Q1营收8.2亿元，同环比+1.4%/-44.5%，归母净利润0.15亿元，同环比-17.8%/-89.6%，业绩略低于市场预期主要系汇兑损失叠加部分金属制品国内生产受关税影响所致。

　　26年逆变器保持稳健增长、储能逐步放量。公司25年逆变器营收21.4亿元，出货约9.5GW，同增约18%/10%；毛利率约31.3%，同增1pct，储能出货约0.6-0.7gwh，同比翻倍以上增长。26Q1新能源光储业务营收约5.2亿元，同增15%，净利润同比翻倍增长，26Q1公司在手订单快速提升，其中欧洲储能订单翻倍以上增长、日本高增长态势、北美逆变器及工商储增速可观，全年公司预计逆变器出货11GW（北美3GW+、韩国2.5GW+、国内3GW及其他市场2-3GW），同增15%+；储能预计出货2.5gwh+，主要以大储为主（欧洲1-2gwh、澳洲0.5gwh、日本几百MWh及国内部分出货），同比翻两到三倍增长。

　　26年预计受关税影响金属制品盈利略有下滑。25年公司工具箱柜、钣金制品分别实现营收10.8/2.6亿元，同增2%/13%，毛利率分别为26.3%/39.2%，同比-2.4/+3.1pct。26Q1两大业务实现营收约3亿元，同比下滑15%，尽管业务转至泰国生产，但泰国产品线未完全覆盖客户需求，部分仍由国内生产发往美国存在关税影响，因此Q1金属制品利润受关税及汇率影响有所下滑，26全年公司预计盈利仍略有下滑但幅度较小，影响相对有限。

　　地缘冲突推涨油价，公司产品价格普遍上涨：受地缘冲突影响，国际油价上升，对产品成本端存在支撑，2026Q1，国内HDPE/聚丙烯/丙烯酸/丙烯酸丁酯/正丁醇/辛醇均价分别7767/7334/7322/8820/6891/7585元/吨，环比+8%/+13%/+24%/+29%/+26%/+18%。截至2026年4月13日，产品价格仍处于高位，随着后续油价中枢上移，我们看好产品价格整体抬升。在公司乙烷成本较为可控的情况下，公司盈利性有望继续提升。

　　气头制烯烃路线的安全性与盈利性凸显：高油价和地缘扰动会快速抬升石脑油路线成本，而轻烃路线在乙烯与丙烯收率、流程长度、能耗水平等方面具有更为清晰的比较优势。卫星化学是国内C2/C3轻烃一体化龙头，构建起了“难以复制、高度稀缺、极具成本竞争力”的全球轻烃供应链体系。一方面，公司通过与直接生产商美国能源巨头Energy Transfer长期合作，锁定了关键出口设施，从源头保障原料稳定供应。另一方面，公司构建专属的VLEC（超大型乙烷运输船）船队，锁定稀缺的乙烷运力，控制运输成本，抵御市场运费波动。